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對(duì)航運(yùn)業(yè)而言，俄烏沖突最直接的影響是油價(jià)的變化，也可能導(dǎo)致運(yùn)價(jià)波動(dòng)。

俄羅斯總統(tǒng)普京于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日決定在頓巴斯開(kāi)展特別軍事行動(dòng)。此前，普京簽署了總統(tǒng)令，承認(rèn)頓涅茨克人民共和國(guó)和盧甘斯克人民共和國(guó)的獨(dú)立性，并簽署了俄羅斯與頓涅茨克人民共和國(guó)和盧甘斯克人民共和國(guó)友好合作和互助條約。

俄羅斯是世界上最重要的能源生產(chǎn)和出口國(guó)之一。它有豐富的石油資源。截至2020年底，俄羅斯石油探測(cè)儲(chǔ)量約為1070.8億桶，約占全球儲(chǔ)量的6.22%。

在出口方面，2020年俄羅斯全年出口9.1億桶石油，同期全球出口101.6億桶石油，總出口約726億美元，僅次于沙特阿拉伯。與此同時(shí)，俄羅斯在天然氣出口中也占了很大比例。

因此，俄烏沖突使油價(jià)短期暴漲。

根據(jù)工業(yè)投資2月25日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至美國(guó)收盤，美國(guó)原油4月期貨收盤1.94美元，94.72美元/桶，盤中最高100.51美元/桶，最低91.44美元/桶；布倫特原油5月期貨收盤1.12美元，95.80美元/桶，盤中最高102.19美元/桶，最低94.05美元/桶。

工業(yè)投資認(rèn)為，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突加劇引起了市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂。國(guó)際油價(jià)周四上午飆升，但最新制裁不包括限制俄羅斯原油供應(yīng)。此外，美國(guó)原油庫(kù)存事故和伊朗核協(xié)議可能達(dá)成樂(lè)觀預(yù)期，拖累油價(jià)多年來(lái)大幅下跌，大部分上漲。

由于船用燃料油價(jià)格通常隨著原油的趨勢(shì)而上漲或下跌，油價(jià)的變化也在一定程度上引起了航運(yùn)業(yè)對(duì)成本的關(guān)注。如果原油價(jià)格繼續(xù)上漲，船用燃料油將不可避免地上漲。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，運(yùn)價(jià)可能會(huì)因油價(jià)而大幅波動(dòng)。

近年來(lái)，我們可以預(yù)測(cè)俄烏沖突是否會(huì)對(duì)運(yùn)價(jià)市場(chǎng)產(chǎn)生影響？

戰(zhàn)后油價(jià)下跌是偶然還是必然？

自2008年以來(lái)，俄羅斯經(jīng)歷了兩次更嚴(yán)重的沖突和戰(zhàn)爭(zhēng)，即2008年8月與格魯吉亞的沖突，以及2014年3月的克里米亞事件。過(guò)去兩年也是國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的特殊一年，很難說(shuō)這是偶然的還是不可避免的。

其中，2008年，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了一輪過(guò)山車市場(chǎng)。2008年2月底，經(jīng)過(guò)小幅波動(dòng)，布倫特原油指數(shù)突破100美元/桶大關(guān)。此后，它在小幅波動(dòng)中一路看漲。最后，7月3日，該指數(shù)達(dá)到146.08美元/桶的歷史新高。與此同時(shí)，WTI也在7月11日突破147美元/桶的新高，收盤145美元。

2008年8月，俄羅斯于2008年8月正式開(kāi)始，只持續(xù)了10天。與此同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格一路下跌，自2006年以來(lái)創(chuàng)下新低，收于36.61美元/桶。

在這一輪原油價(jià)格暴漲暴跌的過(guò)程中，地緣政治問(wèn)題成為主導(dǎo)因素，給投機(jī)基金更大的發(fā)揮空間。

預(yù)測(cè):俄烏沖突加劇運(yùn)價(jià)波動(dòng)。

從2011年開(kāi)始，國(guó)際原油價(jià)格再次攀升到100美元/桶，然后在相對(duì)較高且穩(wěn)定的范圍內(nèi)運(yùn)行，直到2014年。

2014年3月，克里米亞長(zhǎng)期處于動(dòng)蕩狀態(tài)，正式脫離烏克蘭并入俄羅斯。俄羅斯與烏克蘭的關(guān)系進(jìn)一步惡化，歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施了進(jìn)一步制裁。

國(guó)際原油價(jià)格也進(jìn)入了快速下跌的局面。今年，布倫特原油指數(shù)迅速?gòu)?15.06美元/桶跌至47.99美元/桶低點(diǎn)。這一輪油價(jià)下跌的原因之一是俄羅斯因?yàn)蹩颂m而不得不增加石油出口。

東吳證券陶川最近寫道，國(guó)際油價(jià)確實(shí)在俄羅斯對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)前后達(dá)到頂峰，這并非偶然。他認(rèn)為，一方面，作為一個(gè)主要的石油生產(chǎn)國(guó)，當(dāng)石油價(jià)格處于高位時(shí)，它增強(qiáng)了俄羅斯的國(guó)力，使其有資本發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)；另一方面，作為主要的原油消費(fèi)國(guó)，西方國(guó)家的高油價(jià)運(yùn)行加劇了通脹壓力，容易引發(fā)國(guó)內(nèi)矛盾。因此，它降低了俄羅斯軍隊(duì)的外部阻力。

值得注意的是，他還指出，這也是油價(jià)隨后大幅下跌的主要原因。

油價(jià)短期上漲，長(zhǎng)期判斷下跌。

陶川認(rèn)為，目前的俄烏沖突與歷史相似。

1月18日，布倫特原油價(jià)格指數(shù)收于28.55美元/桶。然而，隨著全球貿(mào)易的逐步復(fù)蘇，它開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。直到2020年新型冠狀病毒肺炎爆發(fā)，短期下跌區(qū)間再次回到上升通道，從此整體處于上升區(qū)間。

由于疫情的影響，歐美國(guó)家的通脹已經(jīng)達(dá)到臨界點(diǎn)，現(xiàn)任政府的支持率也在下降。一旦受到俄烏沖突等外部事件的刺激，歐美等國(guó)現(xiàn)任政府抑制油價(jià)上漲的意圖就會(huì)更加明確。

從短期油價(jià)走勢(shì)來(lái)看，隆中信息結(jié)合2月22日油價(jià)分析，認(rèn)為烏克蘭供應(yīng)側(cè)緊張局勢(shì)加劇了石油市場(chǎng)緊張局勢(shì)，目前石油市場(chǎng)需求正在威脅供應(yīng)。在需求方面，隨著2022年底石油日消費(fèi)量上升到遠(yuǎn)高于疫情前水平，市場(chǎng)將變得更加緊張。

此外，隆中信息還認(rèn)為，目前國(guó)際原油市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)。俄羅斯宣布頓涅茨克和盧甘斯克共和國(guó)獨(dú)立，烏克蘭總統(tǒng)表示不會(huì)做出任何領(lǐng)土讓步，美國(guó)、英國(guó)和其他國(guó)家正計(jì)劃對(duì)俄羅斯實(shí)施新的制裁，以支持原油市場(chǎng)。

預(yù)測(cè):俄烏沖突加劇運(yùn)價(jià)波動(dòng)。

對(duì)于3月份的油價(jià)市場(chǎng)，隆眾信息判斷供弱需強(qiáng)的局面不會(huì)有很大改善。

主要影響因素是烏克蘭和中東的局勢(shì)導(dǎo)致地理緊張持續(xù)，地理不穩(wěn)定可能持續(xù)到3月初。

其次，需求還在繼續(xù)復(fù)蘇。雖然奧密克軍事變異株仍在迅速蔓延，但全球經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇，疫情下需求依然強(qiáng)勁。

最后，供應(yīng)疲軟和需求強(qiáng)勁的模式仍在繼續(xù)。從美國(guó)EIA庫(kù)存指數(shù)來(lái)看，美國(guó)原油庫(kù)存自2018年10月以來(lái)已降至最低水平，支撐了油價(jià)。根據(jù)EIA月度報(bào)告商業(yè)原油庫(kù)存為26.8億桶，是2014年中以來(lái)的最低水平。

此外，美國(guó)目前對(duì)伊朗關(guān)系的進(jìn)展可能在3月份出現(xiàn)。一旦美國(guó)確認(rèn)它將重返伊朗核協(xié)議，或緩解伊朗關(guān)系，市場(chǎng)關(guān)注將轉(zhuǎn)移到伊朗即將增加的供應(yīng)，負(fù)面壓力將出現(xiàn)。因此，在即將到來(lái)的3月份，供應(yīng)疲軟和強(qiáng)勁需求的模式仍然提供了底部支持，但美國(guó)和伊朗關(guān)系的變量可能更值得關(guān)注，需要防止下行風(fēng)險(xiǎn)的增加。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，油價(jià)可能并不總是高位運(yùn)行，陶川的判斷也不會(huì)持續(xù)太久超過(guò)100美元/桶。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)際油價(jià)將進(jìn)入2008年或2014年的高點(diǎn)，然后一路下跌。

成本支出下降，運(yùn)價(jià)下跌？

對(duì)于集運(yùn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前俄烏沖突帶來(lái)的油價(jià)走勢(shì)可能會(huì)影響下一步的運(yùn)價(jià)走勢(shì)。一方面，船用燃料油價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格直接相關(guān)；另一方面，在班輪公司的運(yùn)營(yíng)成本中，燃料成本隨市場(chǎng)油價(jià)的變化而波動(dòng)，但一般不低于20%。

2021年，整個(gè)集運(yùn)行業(yè)獲得了超出預(yù)期的利潤(rùn)水平，整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)可能超過(guò)1900億美元。但與此同時(shí)，2021年，班輪公司也面臨著更高的運(yùn)營(yíng)成本，包括船舶租金、船員工資、防疫成本等。

新型冠狀病毒肺炎在2020年減少了原油需求。2020年4月，超低硫燃料油價(jià)格一度跌至每噸200美元以下，但隨后漲至每噸516美元，與重油價(jià)格相比漲至每噸112美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，油價(jià)再次上漲，2021年平均燃油成本可能會(huì)上升50%以上。

2021年10月，咨詢機(jī)構(gòu)Alphatanker還表示，船用燃料價(jià)格飆升抑制了油輪收入的增長(zhǎng)。2014年10月以來(lái)，4年10月以來(lái)的最高點(diǎn)。

因此，從2020年下半年到2021年底，大多數(shù)班輪公司也調(diào)整了燃油附加費(fèi)，或根據(jù)不同航空區(qū)的燃油消耗量調(diào)整運(yùn)價(jià)。

如果在本輪俄烏沖突之后，國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)如2008年和2014年，可能對(duì)集運(yùn)業(yè)有利。

此前，一些輪班公司表示：在過(guò)去幾年里，特別是當(dāng)運(yùn)價(jià)低迷時(shí)，油價(jià)相對(duì)較低，這使得輪班公司在成本上不必那么緊張。目前，整個(gè)行業(yè)只看到高運(yùn)價(jià)，而不是以高油價(jià)為代表的高成本支出。

對(duì)托運(yùn)人來(lái)說(shuō)，如果油價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間，也不錯(cuò)。雖然運(yùn)價(jià)波動(dòng)主要取決于供需基本面，燃油附加費(fèi)在整個(gè)運(yùn)費(fèi)中所占比例相對(duì)較低，但這也是目前努力的方向。