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今年以來，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）到目前為止，該指數(shù)已經(jīng)上漲了180%以上，創(chuàng)下11年來的新高。分析人士指出，全球經(jīng)濟復(fù)蘇、船舶運營成本、天氣因素、煤炭和糧食儲備計劃等因素共同推動了這一輪BDI市場大幅上漲。大宗商品需求強勁，但負面因素逐漸出現(xiàn)。預(yù)計大宗商品價格可能不會新高，BDI上漲或繼續(xù)，但波動也會增加。

多因素助推BDI大漲

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，8月中旬以來，BDI18日報3833點單邊上漲，是2010年6月以來的最高水平。自今年以來，該指數(shù)一直在上漲180.60%。

BDI波動的核心是潛在容量與長期運輸需求之間的博弈關(guān)系，而長期運輸需求與經(jīng)濟復(fù)蘇和繁榮背景下的全球貿(mào)易增長高度相關(guān)。美爾雅期貨首席經(jīng)濟學家原濤告訴《中國證券報》，今年前7個月，中國外貿(mào)進出口規(guī)模為21.34萬億元，同比增長24.5%，是十年來的新高?？梢灶A(yù)見，未來2-3在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)背景下，運輸需求仍在上升。

自今年第二季度以來，全球經(jīng)濟已進入復(fù)蘇渠道，各國都采取了寬松的財政和貨幣政策來促進經(jīng)濟發(fā)展。隨著基礎(chǔ)設(shè)施熱潮的興起，全球?qū)﹁F礦石、煤炭、鋼鐵的需求顯著增加。由于全球資源分配和生產(chǎn)力不平衡，澳大利亞、巴西、印度尼西亞、東亞、東南亞、歐洲需要大量煤炭；中國、東盟等經(jīng)濟體需要干散貨運輸?shù)狡渌麌?。方正中期貨研究員陳震說。

除經(jīng)濟復(fù)蘇因素外，船舶運營成本、天氣因素、煤炭和糧食儲備計劃等因素均為本輪BDI上漲構(gòu)成支撐。

據(jù)船舶運輸業(yè)內(nèi)人士透露，國際船員繼續(xù)短缺，今年船員工資大幅上漲。在碳中和的目標下，船舶公司被要求使用低硫燃料油。今年上半年，國際油價持續(xù)上漲，油價大幅上漲，港口使用費、維護費等成本上漲。

在天氣方面，夏季是臺風發(fā)病率高的季節(jié)。最近，臺風停止了許多港口的運行，影響了裝卸效率，進一步加劇了運輸能力緊張。以鐵礦石為例，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，目前主要港口的壓港船舶已從7月初的138艘增加到199艘。

各國儲備政策主要涉及糧煤資源。陳震介紹，為了應(yīng)對疫情，很多國家都出臺了糧食儲備計劃，南美、北美、黑海糧食受到青睞。以中國為例。1-7月糧進口量達到9917.5萬噸，同比增長37.2%。煤炭方面，7-81月是北半球的夏季，許多國家對煤炭的需求大幅增加。中國宣布建立1億多噸可部署煤炭儲備計劃，分階段放寬進口煤炭政策；7月份，韓國煤炭進口達到5年來的最高水平；一些國家甚至開始提前為冬季儲煤做準備。

國際海運費用以美元報價，美元價值會影響所有以美元定價的商品價格，必須考慮美元過度引發(fā)的系統(tǒng)性通脹因素。陳震說。

鐵礦石下跌會絆倒嗎？BDI

鐵礦石、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等是干散貨的主要品種。BDI該指數(shù)與鐵礦石價格走勢有很強的正相關(guān)性，但自7月以來，兩者開始偏離。根據(jù)文華金融數(shù)據(jù)，自7月以來，大連商品交易所鐵礦石期貨的主要合同價格一直在下跌25.93%，同期BDI指數(shù)則上漲13.30%。

東海期貨黑金屬首席研究員劉慧峰指出，近期鐵礦石價格下跌主要是由于需求疲軟，7月份國內(nèi)粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比下降8%以上，第四季度粗鋼產(chǎn)量更有可能下降。

這一輪鐵礦石價格下跌BDI影響不大。一方面，干散貨船除鐵礦石外，還將裝載煤炭、糧食、鋼鐵、木材、鎳礦、鋁土礦等貨物。這些貨物在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下保持著較高的需求BDI存在支撐；另一方面，本輪國內(nèi)鐵礦石期貨價格大跌主要是受到粗鋼減產(chǎn)政策調(diào)控引發(fā)的看空情緒影響，而實際上，從澳大利亞、巴西兩國鐵礦石單周發(fā)運量和國內(nèi)進口礦庫存并未出現(xiàn)大幅回調(diào)。并且，即便中國鐵礦石進口量預(yù)期回調(diào)，但全球鋼材需求量較大，船舶依然會有較充沛的鐵礦石貨盤作為支撐。

值得一提的是，觀察中國航運景氣指數(shù)的變化，雖然干散貨船舶運輸景氣指數(shù)的周轉(zhuǎn)率在上升，但最新的運輸能力指數(shù)沒有上升，而是下降了10%到103點左右。袁濤認為，這表明潛在的運輸能力也接近上限。

結(jié)構(gòu)性市場仍可預(yù)期

航運是貿(mào)易的衍生需求，BDI反映了大宗商品的需求，反映了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。

陳震認為，2021年鐵礦石海運貿(mào)易量將同比增長3.8糧食海運貿(mào)易量同比增長%4.6%小宗散貨海運貿(mào)易量將同比增長4.1%煤炭海運貿(mào)易量將同比增長4.8%。至少從需求方面來看，大宗商品仍有很大的投資機會，但風險和機會并存。未來四個月，國際干散貨運輸市場整體良好格局不會改變，BDI有進一步上升的動力，但波動會加劇。

從指數(shù)組成來看，BDI一般反映了全球初級產(chǎn)品的供應(yīng)趨勢，與鐵礦石、煤炭、谷物等大宗商品的價格趨勢有關(guān)。分析指出，BDI上漲表明對大宗商品的需求仍然很強勁。但結(jié)合全球經(jīng)濟復(fù)蘇的前景和中國下游需求的放緩，大宗商品價格不太可能繼續(xù)達到新高。劉慧峰說。

從投資角度看，袁濤指出，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程的深化，投資機會將從上游基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)向下游消費，與下游消費相關(guān)性較高的板塊或品種投資價值較高，如農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、基礎(chǔ)設(shè)施等。