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航運(yùn)市場(chǎng)再次崛起。自去年以來(lái)，國(guó)際集裝箱運(yùn)價(jià)的飆升已經(jīng)消失，春節(jié)后散貨運(yùn)價(jià)格迅速上漲，再次引起了航運(yùn)市場(chǎng)相關(guān)方的密切關(guān)注。

“需要警惕去年集裝箱運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)在干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的重演帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。”3月10日下午，在寧波航運(yùn)交易所舉辦的“海絲沙龍”大宗商品運(yùn)費(fèi)衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理線上沙龍上，來(lái)自新加坡交易所、波羅的海交易所、魯證期貨、FIS（Freight Investor Services）等業(yè)內(nèi)巨頭齊聚云，呼吁航運(yùn)市場(chǎng)上下游企業(yè)關(guān)注和掌握更多金融工具，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性和隱患

BDI指數(shù)

中國(guó)是世界最主要的大宗商品需求國(guó)家，每年春節(jié)停工時(shí)期，全球干散貨航運(yùn)市場(chǎng)都要經(jīng)歷較長(zhǎng)一段傳統(tǒng)淡季。但是，今年這一淡季僅僅維持了春節(jié)前的一周時(shí)間。

牛年初，波羅的海干散貨指數(shù)衡量了大宗商品運(yùn)輸市場(chǎng)的繁榮（BDI）春節(jié)后第一周指數(shù)均漲至1704點(diǎn)，兩周漲幅超過(guò)25%，期間最高漲至1770點(diǎn)。其中，波羅的海巴拿馬指數(shù)（BPI）2010年9月以來(lái)，最高漲至2518點(diǎn)。

與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，去年第一季度，作為新冠肺炎疫情突如其來(lái)的影響，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)受到?jīng)_擊，波羅的海角指數(shù)受到?jīng)_擊（BCI）自2020年1月底以來(lái)，連續(xù)42天處于負(fù)值區(qū)間，最低于2020年3月9日-372點(diǎn)。

2021年，隨著各國(guó)疫情防控措施的不斷優(yōu)化和新冠肺炎疫苗接種計(jì)劃的啟動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)。

不僅如此，為了盡快走出疫情影響的陰影，美國(guó)和歐洲國(guó)家都出臺(tái)了不同程度的經(jīng)濟(jì)刺激政策，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期優(yōu)于去年。在潛在需求的影響下，散貨價(jià)格持續(xù)上漲，參與者信心逐漸恢復(fù)。

業(yè)界普遍看好今年散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的發(fā)展前景。據(jù)航運(yùn)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)克拉克森稱(chēng)，鐵礦砂運(yùn)輸需求今年將增長(zhǎng)2.4去年煤炭運(yùn)輸需求也將下降%10.4%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.6全年散運(yùn)需求增長(zhǎng)4%。

BDI指數(shù)上漲背后，散貨運(yùn)價(jià)格日益上漲。2月27日，上海一家散貨船運(yùn)輸公司表示，一艘船5.8萬(wàn)載重噸級(jí)船舶的日租金已上漲至1.81萬(wàn)美元，比2月初上漲了近80%。該公司3萬(wàn)至5萬(wàn)噸級(jí)船舶主要運(yùn)輸糧食、煤炭和鋼材。

從細(xì)分指數(shù)來(lái)看，助推BDI該指數(shù)仍在上漲，是船型最大的海角船。波羅的海角船指數(shù)（BCI）2從427點(diǎn)到1912點(diǎn)，月17日躍升至三周以來(lái)的高位。這種船載重量通常為18萬(wàn)噸，運(yùn)輸?shù)呢浳锒酁殍F礦石和煤炭。

魯證期貨研究所助理、首席黑分析師裴紅斌指出，由于疫情等諸多因素，國(guó)外進(jìn)口需求大幅增加。

與此同時(shí)，由于疫情控制得當(dāng)，中國(guó)再次發(fā)揮了世界工廠的作用。裴紅斌指出:出口增加和國(guó)內(nèi)原材料需求強(qiáng)勁增加了海運(yùn)需求和價(jià)格。

各種跡象也表明，2021年大宗商品運(yùn)費(fèi)仍充滿(mǎn)持續(xù)上漲的沖動(dòng)。由于疫情和環(huán)保新規(guī)的不確定性，2020年散貨船新造船訂單同比下降54%，新增運(yùn)力有限。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，2021年船舶噸位僅增長(zhǎng)約1.5%。

此外，克拉克森預(yù)測(cè)2021年干散貨航運(yùn)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)4.4%，但供應(yīng)只增加1.3顯示市場(chǎng)需求明顯大于供給。

FFA，能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)嗎

干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)是一個(gè)接近完全競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。由于無(wú)法控制和影響市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)接受，因?yàn)樗麄儫o(wú)法控制和影響市場(chǎng)運(yùn)價(jià)，這給干散貨運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)了巨大的不確定性。如果他們粗心大意，他們就會(huì)陷入風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于干散貨多為鐵礦石、煤炭、糧食等，與空運(yùn)和集裝箱運(yùn)輸相比，雖然商品本身的價(jià)值相對(duì)較低，但受運(yùn)價(jià)波動(dòng)的影響較大，這凸顯了運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。

那么，如何看待航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的暴漲暴跌呢？航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的漲跌是否有提前檢查的跡象？應(yīng)該采取什么措施來(lái)應(yīng)對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的變化？

對(duì)此，新加坡交易所副總監(jiān)嚴(yán)偉蘭建議物流供應(yīng)鏈企業(yè)可以嘗試使用長(zhǎng)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議FFA套期保值，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)FA能使船東、租客、貨主等交易員免受航運(yùn)市場(chǎng)不穩(wěn)定的影響。

FFA它是一種與航運(yùn)現(xiàn)貨密切相關(guān)的套期保值方式，是一種運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。它是買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的長(zhǎng)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，通過(guò)雙方約定的未來(lái)運(yùn)價(jià)或租金來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)的合同交付結(jié)算價(jià)格按波羅海洋交易所公布的相關(guān)航線每日指數(shù)的月平均價(jià)格結(jié)算。

這樣，現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生的收入或損失將對(duì)沖運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)，以便提前鎖定運(yùn)費(fèi)成本，避免運(yùn)費(fèi)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。FIS中國(guó)首席代表邱漢英說(shuō)：除了短期和中期的套期保值外，船東和租戶(hù)還可以選擇FFA該合同對(duì)沖其長(zhǎng)期運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以確保收益。FFA能鎖定未來(lái)五年的運(yùn)價(jià)。

波交所發(fā)布的現(xiàn)貨指數(shù)是FFA最終結(jié)算價(jià)格的依據(jù)，每日發(fā)布的遠(yuǎn)期曲線價(jià)格也是FFA波羅海交所中國(guó)商務(wù)總監(jiān)孫穎說(shuō)：波羅的海運(yùn)價(jià)格指數(shù)是干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)從業(yè)者掌握和應(yīng)用的FFA 提供橋梁紐帶。

BDI該指數(shù)由世界主要航線散裝船的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算。這些散裝船主要運(yùn)輸民生材料和工業(yè)原材料，如鋼材、紙漿、谷物、煤炭、礦砂、磷礦石和鋁土礦。

未來(lái)散貨運(yùn)價(jià)格將如何走向？裴紅斌認(rèn)為，2021年海外供應(yīng)鏈修復(fù)概率較大，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)性矛盾有望逐步改善。同時(shí)，國(guó)內(nèi)碳達(dá)峰、碳中和政策和國(guó)內(nèi)大循環(huán)政策對(duì)全球貿(mào)易格局和大宗商品行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

根據(jù)裴紅斌的判斷，基本可以肯定的是，未來(lái)散貨運(yùn)價(jià)仍處于劇烈震蕩之中，自然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這也讓FFA使用越來(lái)越重要。

盡管目前國(guó)內(nèi)航運(yùn)市場(chǎng)面對(duì) FFA交易仍然很奇怪。但寧波航空交易所研究員鄒雅玲表示，節(jié)后BDI指數(shù)上漲，干散貨FFA交易量的飆升證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)金融避險(xiǎn)工具的熱情。

據(jù)邱涵瑩介紹，目前95%的 FFA合約成交是期租(TC)5%的合同是針對(duì)特定航線的租賃合同(VC)。