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重點(diǎn)

波羅海交所干散貨指數(shù)(BDI)第四季度，由于港口擁堵緩解和中國需求疲軟，仍處于較低水平。

國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)將上漲2.7%，2024年將上漲3.2%。在最糟糕的情況下，IMF預(yù)測(cè)GDP2023年和2024年各上漲1.2%和1.6%。

預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.4%，2024年增長(zhǎng)4.5%。但仍存在未來防疫措施、解決中國房地產(chǎn)危機(jī)持續(xù)不確定性、全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的影響等經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

2023年，鐵礦石和煤炭需求將停滯不前，糧食供應(yīng)將保持穩(wěn)定。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，小型散貨增長(zhǎng)將減弱。隨著經(jīng)濟(jì)條件的改善，2024年可能是干散貨需求更加可觀的一年。

散貨船船隊(duì)預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)2.1%，2024年增長(zhǎng)1.8%。由于舊噸位拆解量預(yù)計(jì)在2023年增加，EEXI和CII正式實(shí)施后，運(yùn)力供應(yīng)可能進(jìn)一步下降2-3%。

預(yù)計(jì)2023年貨物需求增長(zhǎng)將放緩，增長(zhǎng)0-1%，增長(zhǎng)2024年，增長(zhǎng)2-3%。2023年和2024年，運(yùn)力供應(yīng)將下降0-1%和1.8%。因此，我們預(yù)計(jì)未來兩年供需平衡將收縮。

近期研究

到目前為止，第四季度，BDI自2022年上半年以來，平均值為1.592點(diǎn)，明顯放緩。由于房地產(chǎn)行業(yè)蕭條和新冠肺炎封控政策，中國鐵礦石需求低迷，擁堵程度下降，2022年下半年波羅海交所海角航線指數(shù)同比下降68.9%。目前的比例與2019年和2020年非常相似，標(biāo)志著2021年和2022年上半年港口擁擠驅(qū)動(dòng)正循環(huán)的結(jié)束。截至目前，BDI平均比去年同期低33.4%。

船舶的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)開始下降。自6月以來，五年級(jí)二手船的平均價(jià)格下降了16.9%。較小的船型板仍然保持著較高的價(jià)值，而五年級(jí)的海角船目前的價(jià)格是新船的60%，這反映了市場(chǎng)的低迷。新船價(jià)格也略有下降，但仍同比上漲2.1%。

盡管運(yùn)價(jià)較低，但由于海角船舶和巴拿馬船舶煤炭運(yùn)輸量和噸英里數(shù)的增加，2022年噸英里數(shù)仍同比增長(zhǎng)1.8%。隨著歐盟對(duì)俄羅斯煤炭制裁的生效，歐洲開始從更遠(yuǎn)的地方進(jìn)口煤炭，而俄羅斯將其煤炭出口轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)。與去年同期相比，俄羅斯煤炭出口和歐盟煤炭進(jìn)口的平均航程增長(zhǎng)了28%和38%。由于烏克蘭糧食運(yùn)輸量下降，小船未能受益，但面臨噸英里數(shù)需求下降。

自2022年以來，噸日同比增長(zhǎng)3.2%，是噸英里數(shù)的兩倍多。今年上半年，由于港口擁堵，噸日居高不下。然而，今年下半年，港口擁堵得到緩解，但速度急劇下降，使噸日仍居高不下。

到目前為止，由于煤炭和小散貨運(yùn)輸量各上升3.7%和3.2%，干散貨運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)1.6%。歐盟和印度今年增加了煤炭進(jìn)口，前者是為了改善能源安全，后者是為了應(yīng)對(duì)電力需求的短缺和上升。盡管中國經(jīng)濟(jì)放緩，小散貨仍表現(xiàn)良好。但10月至11月成交量下降5.8%，是全球經(jīng)濟(jì)放緩的早期跡象。自2022年以來，鐵礦石運(yùn)輸停滯不前，同比下降0.3%，而烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)和中國大豆進(jìn)口同比下降2.3%。

需求驅(qū)動(dòng)

IMF2023年全球預(yù)測(cè)將在10月份進(jìn)行GDP增長(zhǎng)預(yù)期將下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.7%。未來一年，高通脹、金融環(huán)境緊縮、新冠肺炎影響的中國經(jīng)濟(jì)下滑和烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)將繼續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)。2024年，全球GDP將增長(zhǎng)3.2%，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退有望結(jié)束。

IMF認(rèn)為2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將降至2%以下的可能性為25%；因此，假設(shè)下行情況。在這種情況下，IMF預(yù)估2023年全球GDP2024年增長(zhǎng)可降至1.2%，1.6%。貨幣政策誤判的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，無論是放寬還是過度收緊。在放松的情況下，如果央行沒有完全提高利率，可能會(huì)降低通脹預(yù)期，使得控制通脹越來越困難。如果過度收緊，央行可能會(huì)對(duì)通脹做出過度反應(yīng)，不合理提高利率；這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇下降。一旦出現(xiàn)這種下行情況，自20世紀(jì)80年代初以來，全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)為期兩年的最低增長(zhǎng)(排除2009年金融危機(jī)和2020年新冠肺炎疫情低迷)。

預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.4%，2024年增長(zhǎng)4.5%，但不排除繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。巴克萊銀行做出了更悲觀的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.8%，并表示在全球經(jīng)濟(jì)衰退期間，中國的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)將陷入困境。由于中國占干散貨進(jìn)口量的三分之一，其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)在原本疲軟的一年內(nèi)為這部分提供喘息空間。中國政府對(duì)2023年的經(jīng)濟(jì)政策并不清楚，但12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政治局會(huì)議應(yīng)該會(huì)議。

中國的防疫政策阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并將持續(xù)到2023年，占中國經(jīng)濟(jì)五分之一的房地產(chǎn)危機(jī)尚未解決。近日，中國政府放寬了動(dòng)態(tài)清零政策，出臺(tái)了16項(xiàng)金融條款，救助房地產(chǎn)業(yè)。目前還不清楚這些調(diào)整是否足夠，還需要進(jìn)一步的政策。2023年，基礎(chǔ)設(shè)施支出應(yīng)保持強(qiáng)勁，專項(xiàng)債務(wù)額度定為36.5億元，其中三分之一可在年初發(fā)行，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

IMF2023年023年其他主要進(jìn)口國的增長(zhǎng)估值。由于歐盟陷入高價(jià)能源困境，其GDP預(yù)計(jì)2023年將上升0.7%，2024年將恢復(fù)2.1%。韓國GDP2023年將上升2.0%，比4月份的預(yù)測(cè)下降0.9%。日本和印度的經(jīng)濟(jì)都將略有下滑，但印度將在2023年和2024年繼續(xù)上升6.1%。

預(yù)計(jì)2022年全球鋼鐵需求將下降2.3%，2023年全球鋼鐵需求將上升1.0%。在考察三大鐵礦石進(jìn)口國時(shí)，前景更加暗淡。2022年需求大幅下降后，中韓需求應(yīng)停滯不前，2023年日本鋼鐵需求將在汽車行業(yè)增長(zhǎng)的幫助下上升1.7%。今年的事實(shí)證明，僅僅依靠基礎(chǔ)設(shè)施支出，中國鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇增長(zhǎng)是不夠的，這似乎更取決于其房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。由于全球經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致鐵礦石出口下降，出口占產(chǎn)量的很大一部分，日本和韓國的鋼鐵行業(yè)仍可能下降。

根據(jù)國際能源署(IEA)根據(jù)7月份的最新報(bào)告，預(yù)計(jì)2023年煤炭需求將同比增長(zhǎng)0.3%。中國和印度將繼續(xù)推動(dòng)煤炭消費(fèi)，而冬季即將來臨，歐盟的能源安全仍有很強(qiáng)的不確定性。盡管中國的煤炭消費(fèi)正在上升，但隨著中國政府設(shè)定了雄心勃勃的煤炭開采目標(biāo)，即每天1260萬噸，煤炭進(jìn)口繼續(xù)下降。由于政府決定在2026年之前達(dá)到煤炭消費(fèi)高峰，根據(jù)已公布的項(xiàng)目，燃煤電廠的生產(chǎn)能力可能會(huì)增加27.1%，中國長(zhǎng)期煤炭進(jìn)口仍存在很大的不確定性。中國的煤炭進(jìn)口短期內(nèi)不太可能被煤炭開采完全取代，但進(jìn)口仍可能面臨壓力。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)自8月更新以來，谷物出口預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)1.3%，下降1.3%。由于加拿大和俄羅斯的豐收，USDA預(yù)計(jì)2022/23年小麥出口將上升0.7%。但阿根廷作物減產(chǎn)和烏克蘭產(chǎn)量下降將限制這種增長(zhǎng)，導(dǎo)致庫存下降。由于美國干旱影響產(chǎn)量，烏克蘭出口不可替代，2022/23年玉米出口可能同比下降4.9%。2023年3月19日，允許烏克蘭出口超過1000萬噸小麥和玉米的谷物協(xié)議。如果出口順利，烏克蘭的出口量可能會(huì)超過USDA的估值。2022/23年，大豆出口預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)9.8%。2022年，由于大豆價(jià)格高，壓榨價(jià)差低，中國進(jìn)口需求低迷，但一旦巴西在2023年第一季度收獲大量作物，價(jià)格就會(huì)下跌。

自2022年以來，小散貨需求依然強(qiáng)勁，出口同比增長(zhǎng)3.2%，但10月至11月成交量同比下降5.8%。這可能反映了全球經(jīng)濟(jì)蕭條和集裝箱航運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。由于高價(jià)導(dǎo)致需求暴跌，化肥運(yùn)輸量持續(xù)掙扎，下降4.7%。高能價(jià)格為小散貨創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，對(duì)木屑、木片、石油焦等燃料的需求增加。由于歐洲能源價(jià)格居高不下，一些鋁的生產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到世界上最大的鋁土礦進(jìn)口國中國，鋁土礦的數(shù)量也得到了提振。2023年，根據(jù)經(jīng)濟(jì)沖擊和中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，小型散貨運(yùn)輸增長(zhǎng)放緩，甚至可能以負(fù)增長(zhǎng)結(jié)束。但需求將在2024年恢復(fù)。

考慮到2023年大部分大宗商品前景疲軟，預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023年貨運(yùn)量將增長(zhǎng)0-1%，2024年貨運(yùn)量將增長(zhǎng)2-3%。

供給

2022年散貨船的訂單量一直很低，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和替代燃料的不確定性影響了投資信心。1996年以來，訂單量與現(xiàn)有船隊(duì)的比例處于最低點(diǎn)。2024年散貨船，散貨船的交付量可能在2024年降至19年來的最低水平。由于環(huán)境法規(guī)和經(jīng)濟(jì)衰退經(jīng)濟(jì)衰退而被拆除，拆除量預(yù)計(jì)將于2023年增加。然而，由于訂單量小，總拆解量應(yīng)保持在1500萬DWT以下。 預(yù)計(jì)2023年和2024年全球船隊(duì)規(guī)模將增長(zhǎng)2.1%和1.8%。

2022年下半年，港口擁堵開始緩解；截至11月，同比下降4.8%。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)降溫和燃油價(jià)格上漲，滿載船舶的平均速度下降了4.5%，壓載船舶的平均速度下降了2.4%。盡管速度下降，但港口擁堵加速緩解，供需平衡惡化。2023年由于EEXI貨物需求的正式實(shí)施和有限有限增長(zhǎng)，速度和港口擁堵應(yīng)保持在較低水平。

結(jié)論

預(yù)計(jì)2023年和2024年供需平衡將有所改善。 我們預(yù)測(cè)，2023年貨物需求將增長(zhǎng)0-1%，2024年貨物需求將增長(zhǎng)2-3%。由于訂單量小，散貨船隊(duì)將在2023年增長(zhǎng)2.1%，2024年增長(zhǎng)1.8%。EEXI和CII2023年，運(yùn)力供應(yīng)可能會(huì)下降0-1%，因?yàn)樗鼘⒎怕俣取?024年，運(yùn)力供應(yīng)將與船隊(duì)同步增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)，由于經(jīng)濟(jì)狀況不佳，需求將在2023年上半年停滯不前，其影響可能會(huì)蔓延到下半年。在這一預(yù)測(cè)中，我們假設(shè)中國的動(dòng)態(tài)清算政策逐步取消，房地產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇，但我們意識(shí)到，如果政府決定采取大規(guī)模激勵(lì)措施，市場(chǎng)形勢(shì)可能會(huì)顯著改善。

在需求疲軟的情況下，2023年港口擁堵將保持在較低水平，約為2022年的平均水平，這將在很大程度上受到供應(yīng)影響。由于拉尼娜現(xiàn)象已連續(xù)三年出現(xiàn)，并影響澳大利亞和巴西的采礦業(yè)，天氣條件可能是持續(xù)干擾因素。

總之，根據(jù)現(xiàn)在IMF三大散貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)和前景， 我們預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)和期租金將繼續(xù)低于2021年和2022年初。但隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善，市場(chǎng)形勢(shì)應(yīng)從2023年下半年開始改善。最后，中國政府仍不得而知，其經(jīng)濟(jì)政策仍有可能刺激大宗需求。