不賣就賣不出去？船東私有化錯(cuò)過(guò)了出售的最佳時(shí)機(jī)
韓國(guó)最大的航運(yùn)公司在大宇造船決定整體出售后HMM(原現(xiàn)代商船)私有化已成為韓國(guó)朝野高度關(guān)注的話題。由于HMM去年和今年的業(yè)績(jī)飆升，企業(yè)估值大幅上升，這家曾經(jīng)虧損的國(guó)有企業(yè)成為任何企業(yè)都難以輕易收購(gòu)的巨獸。隨著全球海運(yùn)業(yè)超級(jí)繁榮時(shí)期的結(jié)束，現(xiàn)在，HMM業(yè)績(jī)下滑甚至明年可能出現(xiàn)虧損，市場(chǎng)形勢(shì)一夜之間逆轉(zhuǎn)，讓HMM錯(cuò)過(guò)了最售的最佳窗口期。
賺錢的時(shí)候不愿意賣，不賺錢的時(shí)候賣不出去。HMM被質(zhì)疑的私有化進(jìn)程計(jì)劃現(xiàn)在已經(jīng)成為韓國(guó)政府的痛苦。
只有時(shí)間表沒(méi)有路線圖。韓國(guó)政府計(jì)劃到2025年底完成HMM的私有化
10月11日，韓國(guó)海洋振興公社（KOBC）在韓國(guó)國(guó)會(huì)接受議員詢問(wèn)時(shí)，相關(guān)人士表示：政府機(jī)構(gòu)持有的減少將分階段減少HMM到2024年底，股份將減少HMM根據(jù)預(yù)期到2025年底完成經(jīng)營(yíng)支援團(tuán)的人數(shù)HMM私有化時(shí)間表廢除其功能。這也意味著韓國(guó)政府推進(jìn)了政府的推進(jìn)HMM銷售不會(huì)像大宇造船那樣倉(cāng)促，逐步向民間轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)需要三年多的時(shí)間。
韓國(guó)海洋振興公社在交了新政府公共機(jī)構(gòu)創(chuàng)新計(jì)劃報(bào)告。韓國(guó)國(guó)會(huì)農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜產(chǎn)品、食品、海洋水產(chǎn)品委員會(huì)委員、最大在野黨共同民主黨議員沈正勛在分析報(bào)告后表示：樸槿惠政府在2017年決定破產(chǎn)后，HMM是唯一一個(gè)引領(lǐng)韓國(guó)海運(yùn)業(yè)的韓國(guó)船東。與機(jī)械地確定銷售速度相比，我們應(yīng)該找到最佳條件和時(shí)間，遵循以合理價(jià)格出售私有化、不出售海外以保持韓國(guó)船東身份的原則?！?
目前的計(jì)劃是分階段減少政府機(jī)構(gòu)持有的計(jì)劃，韓國(guó)海洋振興公社回答說(shuō)HMM股票，但還沒(méi)有制定實(shí)際的路線圖，這就要求我們與韓國(guó)海洋水產(chǎn)部和韓國(guó)工業(yè)銀行合作（KDB）進(jìn)一步協(xié)商。
此外，韓國(guó)海洋水產(chǎn)部長(zhǎng)官趙承煥在10月4日開(kāi)始對(duì)尹錫悅政府進(jìn)行首次國(guó)會(huì)國(guó)政監(jiān)督時(shí)表示：推進(jìn)HMM私有化將綜合考慮已進(jìn)入調(diào)整局面的海運(yùn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。
據(jù)悉，韓國(guó)工業(yè)界關(guān)于大宇造船和HMM9月30日，趙承煥對(duì)銷售爭(zhēng)論表示:HMM他強(qiáng)調(diào)：不會(huì)像大宇造船那樣立即出售。HMM銷售不能與大宇造船混淆。不同的銷售時(shí)間和銷售形式應(yīng)根據(jù)各企業(yè)的價(jià)值和相關(guān)的工業(yè)環(huán)境進(jìn)行討論。
趙承煥說(shuō):如果發(fā)生了，HMM未經(jīng)有關(guān)部門協(xié)商，我將辭去長(zhǎng)官職務(wù)。HMM私有化的原則很明確，但時(shí)機(jī)會(huì)被仔細(xì)考慮。
針對(duì)目前海運(yùn)市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，明年以后可能會(huì)錯(cuò)過(guò)HMM趙承煥解釋說(shuō)：銷售應(yīng)綜合考慮現(xiàn)金持有力、股價(jià)等因素。不是明年HMM不能賣。
趙承煥還透露HMM實(shí)現(xiàn)正常運(yùn)營(yíng)的時(shí)間和銷售政策。 不能簡(jiǎn)單地判斷船隊(duì)的運(yùn)力是否恢復(fù)正常化，HMM完全恢復(fù)正常大約需要幾年時(shí)間。很明顯，HMM不得出售給外國(guó)公司或私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。
HMM業(yè)績(jī)超出預(yù)期，股價(jià)大幅上漲或成為出售的絆腳石？
事實(shí)上，韓國(guó)政府在2021年開(kāi)始推進(jìn)HMM私有化一直是為了HMM尋找買家。
2017年2月，韓國(guó)最大的航運(yùn)公司韓進(jìn)海運(yùn)正式宣布破產(chǎn)，HMM自2011年以來(lái)，它已經(jīng)連續(xù)六年遭受了巨大的損失。為了拯救韓國(guó)的航運(yùn)業(yè)，韓國(guó)政府投資了7.4萬(wàn)億韓元（約57億美元）的公共資金來(lái)幫助它HMM促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整HMM在收購(gòu)韓進(jìn)海運(yùn)優(yōu)秀資產(chǎn)的同時(shí)，重點(diǎn)支持韓進(jìn)海運(yùn)。
據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)報(bào)道，2018年，韓國(guó)政府出臺(tái)了海運(yùn)重建五年計(jì)劃，HMM三大船企在韓國(guó)訂購(gòu)了12艘2.4萬(wàn)艘船TEU集裝箱船8艘，140000艘TEU2020年和2021年，集裝箱船全部交付投入運(yùn)營(yíng)。HMM的運(yùn)力從45萬(wàn)TEU擴(kuò)大到近90萬(wàn)TEU，幾乎翻了一番，大大增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力。
2021年6月，HMM在政府提供的財(cái)政支持下，與現(xiàn)代重工和大宇造船簽署了12艘13萬(wàn)艘船TEU新巴拿馬集裝箱船的建設(shè)合同計(jì)劃在2024年6月底前交付。HMM船隊(duì)的運(yùn)力將進(jìn)一步擴(kuò)大到100萬(wàn)TEU，與HMM與2016年韓進(jìn)海運(yùn)總能水平基本一致。
今年7月，HMM發(fā)布中長(zhǎng)期戰(zhàn)略愿景和未來(lái)五年投資計(jì)劃，宣布投資15萬(wàn)億韓元（約115億美元）建設(shè)新船、港口碼頭、物流設(shè)施等核心資產(chǎn)，建設(shè)世界頂級(jí)海運(yùn)物流企業(yè)。其中，投資4萬(wàn)億韓元(約30.67億美元)訂購(gòu)包括集裝箱船和散貨船在內(nèi)的新型環(huán)保船舶。
與此同時(shí)，隨著國(guó)際海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的不斷上升，HMM業(yè)績(jī)也開(kāi)始騰飛。據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)報(bào)道，2020年第二季度，HMM營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同時(shí)扭虧為盈，21個(gè)季度后首次實(shí)現(xiàn)全面利潤(rùn)。2021年，HMM營(yíng)業(yè)收入137941億韓元(約115億美元)，比2020年增加115.1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7375億韓元(約61.68億美元)，比2020年增加652.2%；當(dāng)期凈利潤(rùn)為53262億韓元(約44.5億美元)，比2020年增加4196.5%。創(chuàng)造歷史最高業(yè)績(jī)，HMM過(guò)去9年的營(yíng)業(yè)赤字一次性恢復(fù)。
由于海運(yùn)運(yùn)價(jià)居高不下，HMM今年上半年創(chuàng)歷史最高業(yè)績(jī)紀(jì)錄，營(yíng)業(yè)收入99527億韓元(約76.8億美元)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60858億韓元(約47億美元)，同比增長(zhǎng)87%和153%。
韓國(guó)業(yè)內(nèi)人士指出，HMM這是韓國(guó)政府第一個(gè)成功調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)的例子。在這種情況下，海運(yùn)公司公共股份應(yīng)該調(diào)整的聲音出現(xiàn)在韓國(guó)，也就是說(shuō)，既然政府已經(jīng)達(dá)到了支持管理不善企業(yè)的目的，就應(yīng)該盡快推進(jìn)私有化。
不賣就賣不出去？HMM私有化恐怕錯(cuò)過(guò)了最好的銷售機(jī)會(huì)
然而，直到今年上半年，韓國(guó)政府仍表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的立場(chǎng)，認(rèn)為新冠肺炎疫情引發(fā)的全球油價(jià)高、全球港口擁堵和貨物積壓仍在繼續(xù)，因此立即考慮HMM私有化還早。5月25日就職后，韓國(guó)海洋水產(chǎn)部長(zhǎng)官趙承煥在第一次新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)：政府沒(méi)有立即考慮HMM私有化等事項(xiàng)。在金融結(jié)構(gòu)中，要仔細(xì)觀察經(jīng)濟(jì)條件、情況、海運(yùn)行情。8月10日，趙承煥又說(shuō)：在HMM在持續(xù)盈利的情況下，政府和公共機(jī)構(gòu)不能繼續(xù)承擔(dān)交給市場(chǎng)的責(zé)任，因此認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，HMM應(yīng)實(shí)現(xiàn)私有化?！?
據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)了解，目前， 韓國(guó)工業(yè)銀行是HMM截至去年年底，最大股東持有HMM 20.69%的股份，其次是國(guó)海振興公社持有19.96%的股份，SM集團(tuán)持有5.52%的韓國(guó)信用擔(dān)?；?KODIT)韓國(guó)國(guó)民年金公團(tuán)（KNPS)持股5.02%。 雖然政府機(jī)構(gòu)持有的股份是45.67%，但如果兩家機(jī)構(gòu)持有的股份是45.67%HMM公司債券的永久轉(zhuǎn)換(CB)股權(quán)證公司債券（WBs）轉(zhuǎn)換為股票，比例將上升到74%。
趙承煥說(shuō)： “從HMM就股票平均價(jià)格而言，私營(yíng)企業(yè)即使想保證約35%的私人股份，也會(huì)投資近10萬(wàn)億韓元(約77億美元)。如果是這樣，HMM私有化將變得相當(dāng)困難。 由于HMM去年和今年的業(yè)績(jī)都超出了預(yù)期，企業(yè)估值也大幅上升，這將成為任何企業(yè)都難以輕易收購(gòu)的絆腳石。因此，韓國(guó)政府計(jì)劃分階段出售HMM公共股份。
就在韓國(guó)野和民間還在HMM隨著銷售和私有化的時(shí)間和方式不斷爭(zhēng)論，2021年全球海運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)上漲后遭遇寒流，形勢(shì)逆轉(zhuǎn)。今年以來(lái)，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）9月30日跌破2000點(diǎn)，比年初5109點(diǎn)的歷史高點(diǎn)下降了一半以上?；诖?， 證券界已發(fā)表證券界已發(fā)表HMM2023年下半年最早可能出現(xiàn)虧損的警告。
目前，HMM性能仍處于慣性上升的通道。根據(jù)預(yù)測(cè)，HMM 2022年第三季度營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到5萬(wàn)億韓元(約35億美元)，同比增長(zhǎng)25.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到2.8萬(wàn)億韓元(約19億美元)，同比增長(zhǎng)22.4%。HMM業(yè)績(jī)高于預(yù)期的一個(gè)重要原因是韓元對(duì)美元匯率的暴跌。
但據(jù)日本野村證券報(bào)道(Nomura)根據(jù)分析，由于美國(guó)西海岸港口擁堵最近開(kāi)始緩解，船舶容量開(kāi)始逐漸釋放并投放市場(chǎng)，從而增加了市場(chǎng)容量供應(yīng)。鑒于港口擁堵的緩解速度快于預(yù)期，野村證券已于2023年推出SCFI指數(shù)預(yù)測(cè)從1679點(diǎn)下降到874點(diǎn)。
野村證券表示，由于集裝箱即期運(yùn)價(jià)大幅下跌，HMM2024年甚至明年下半年都可能出現(xiàn)虧損。從歷史上看，2015年至2016年，由于集裝箱運(yùn)價(jià)下降，亞洲集裝箱航運(yùn)公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)。
野村證券表示，如果韓國(guó)工業(yè)銀行將HMM在這樣的市場(chǎng)前景下，向私營(yíng)企業(yè)出售股份將是買家的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
此前， 韓國(guó)財(cái)經(jīng)界曾透露收購(gòu)HMM包括浦項(xiàng)制鐵集團(tuán)和現(xiàn)代集團(tuán)物流公司在內(nèi)的潛在買家Hyundai Glovis。但目前兩家公司都沒(méi)有明確表示收購(gòu)意向。野村證券表示，短期內(nèi)，HMM銷售不會(huì)成型。
此外，韓國(guó)政府還計(jì)劃將韓國(guó)工業(yè)銀行和韓國(guó)海洋振興公社共同運(yùn)營(yíng)的21億美元公共船舶投資基金擴(kuò)大到36億美元。為了應(yīng)對(duì)未來(lái)航運(yùn)業(yè)可能出現(xiàn)的低迷，韓國(guó)政府將在2026年前成立一家租賃公司，負(fù)責(zé)船舶購(gòu)買和租賃。
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