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DP World 和加拿大投資基金CDPQ (魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)，Caisse de dép?t et placement du Québec)宣布，CDPQ位于迪拜的杰貝阿里港、杰貝阿里自由貿(mào)易區(qū)和國家工業(yè)園區(qū)資50億美元獲得22%的股權(quán)。 杰貝阿里港是DP World2021年，母港完成了裝箱吞吐量1370萬TEU，杰貝阿里自由貿(mào)易區(qū)和工業(yè)園區(qū)排名世界第12位DP World核心資產(chǎn)

就像新加坡港PSA 國際，深西母港是招商港，馬尼拉港是ICTSI， 全球港口運(yùn)營商傾向于牢牢控制自己的母港，不受外部投資者的干擾，在母港試點(diǎn)各種新技術(shù)和新措施 ，備受關(guān)注的立體多層自動(dòng)化堆場BoxBay在杰貝阿里港4號碼頭試點(diǎn)運(yùn)行。DP World轉(zhuǎn)讓母港及后方核心資產(chǎn)股權(quán)，以最高30億美元的價(jià)格向其他長期投資者轉(zhuǎn)讓更多股權(quán)。DP World首度引入外國直接投資，也激起了外界對這家港口巨頭的戰(zhàn)略規(guī)劃的好奇。

本次交易的核心資產(chǎn)DP World2021年的未來發(fā)展非常重要DP World集裝箱權(quán)利吞吐量4542萬TEU，杰貝阿里港占了三成。杰貝阿里自貿(mào)區(qū)、國家工業(yè)園與杰貝阿里港及附近的阿勒馬克圖姆國際機(jī)場形成聯(lián)動(dòng)，共同支撐起了迪拜的物流貿(mào)易供應(yīng)鏈管理、加工制造再出口等經(jīng)濟(jì)命脈，估值也是天文數(shù)字，根據(jù)50億美元的投資額計(jì)算，這些資產(chǎn)的總價(jià)值達(dá)到了230億美元，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）至少是行業(yè)平均水平的三分之一。

根據(jù)官方聲明，CDPQ通過合資企業(yè)向杰貝阿里港等資產(chǎn)投資25億美元，占股權(quán)的22%(雙方簽署了為期35年的子特許權(quán)協(xié)議)，其余25億美元將以債務(wù)形式投資。預(yù)計(jì)第一階段50億美元的投資將在2022年第二季度或第三季度完成，第二階段30億美元的投資將在2022年第四季度完成。在短短7個(gè)月內(nèi)，80億美元將通過交易母港和核心資產(chǎn)股權(quán)來吸收，DP World似乎有些操之過急。

今年3月 ，DP World子公司P&O Ferries解雇了800名船員，雇傭了勞動(dòng)力成本較低的外包員工，降低了成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)DP World但裁員激怒了英國政府，DP World過去在英國投資超過20億英鎊，運(yùn)營倫敦門戶港、南安普頓港等碼頭，投資3億英鎊重點(diǎn)建設(shè)泰晤士河自由貿(mào)易區(qū)CDC集團(tuán)(隸屬于英國政府發(fā)展投資部)設(shè)立合資企業(yè)，共同投資非洲港口(包括DP World投資10億美元，CDC投入7.2億美元)。毫不夸張地說，裁員給雙方未來的合作蒙上了陰影。 以后用現(xiàn)金換，DP World只有一個(gè)目標(biāo)是減少債務(wù)和杠桿率（Debt to EBITDA Ratio）。

作為凈債務(wù)EBITDA 比率和杠桿率是信用評級機(jī)構(gòu)為主要企業(yè)和企業(yè)發(fā)行債券評級的重要標(biāo)準(zhǔn)。低杠桿率表明企業(yè)償付能力強(qiáng)，否則表明公司債務(wù)糾纏，不值得投資。港口是一個(gè)資產(chǎn)投資重、投資回收期長的行業(yè) 港口運(yùn)營商經(jīng)常通過發(fā)行債券為基礎(chǔ)設(shè)施尋求財(cái)政支持。如果杠桿率高，信用評級低，則需要設(shè)置更高的債券收益率來彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)信用評級較低的港口企業(yè)甚至無法發(fā)行債券。

DP World背靠迪拜酋長國，自己是個(gè)賺錢的好手，2021年EBITDA高達(dá)38.28億美元，冠絕各大港口運(yùn)營商，現(xiàn)金余額（cash balance）也有30.在人們的印象中，09億美元并不缺錢。但成也蕭何，敗也蕭何，DP World2008年，迪拜房地產(chǎn)泡沫破裂，迪拜世界陷入債務(wù)危機(jī)，并表示其下屬部門希望停止償還債務(wù)。因此，穆迪將與迪拜世界有關(guān)的六家迪拜國有企業(yè)的信用評級降低到垃圾水平，DP World就在其中DP World處理一系列資產(chǎn)，退出沒有重要業(yè)務(wù)的市場。2020年DP World退市時(shí)，又為迪拜世界承擔(dān)了81億美元的債務(wù)。因此，到2021年底，DP World凈債務(wù)達(dá)到了驚人的160.71億美元。

2021年穆迪將DP World評級調(diào)整為Baa3.作為參考，其他國際港口運(yùn)營商如投資水平排名最低PSA 國際的評級為Aa1.招商港是Baa1，ICTSI為Baa2。當(dāng)時(shí)DP World(包括上級機(jī)構(gòu)PFZW）的杠桿率為7.8倍遠(yuǎn)高于一般投資企業(yè)2倍.5倍， DP World目標(biāo)是在2022年將杠桿率降至4倍，這是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要舉措。

港口圈( ID:gangkouquan )認(rèn)為，除了完成債務(wù)減肥，這筆交易的另一個(gè)亮點(diǎn)是CDPQ與DP World深度合作。亞洲、非洲和拉丁美洲的港口運(yùn)營商在進(jìn)入成熟市場時(shí)經(jīng)常遇到各種困難，發(fā)達(dá)國家的財(cái)團(tuán)也沒有適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)入新興市場。DP World曾在北美受挫，2006年收購P&O由于美國政府的阻撓，被迫在美國碼頭出售資產(chǎn)。CDPQ自2016年以來，加拿大已經(jīng)管理了幾只養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金DP World開展合作，建立了價(jià)值37億美元的投資平臺，在全球范圍內(nèi)投資港口和碼頭，在加拿大、智利、澳大利亞等地都有碼頭，2020年雙方再次向平臺增加45億美元。2021年，DP World在與印尼主權(quán)基金簽訂投資港口合同時(shí)，也聲稱利用投資平臺。 這種投資模式不僅為亞洲、非洲和拉丁美洲港口運(yùn)營商拓展成熟市場鋪平了道路，也為發(fā)達(dá)國家資本進(jìn)入新興市場搭建了橋梁。