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這一輪大宗商品沒有超周期。疫情開始前，全球經(jīng)濟處于下行周期。由于疫情，供應(yīng)跟不上，庫存下降。因此，這一輪市場是一個補充庫存的過程，屬于短周期，大約三年。

如果預(yù)測，今年年底大宗商品價格將大幅下跌。

李迅雷建議采取更多的宏觀政策監(jiān)管措施。首先，確保中小企業(yè)和就業(yè)。因為大宗商品價格的上漲對中小企業(yè)和中下游企業(yè)產(chǎn)生了不利影響。第二，保持穩(wěn)定的貨幣政策。大宗商品價格的上漲是暫時的，貨幣政策是長期和穩(wěn)定的。第三，提高人民幣的國際地位有助于抵消負面影響。

只有人民幣的國際地位有所提高，我們才能抵消美國對世界的鑄幣稅。

我們更關(guān)注通脹PP CPI，物價上漲需要居民收入上漲的支撐。貨幣過度發(fā)行的資金流向資產(chǎn)領(lǐng)域，而不是商品，導(dǎo)致更大程度的資產(chǎn)泡沫。不是物價飛漲，而是因為全球持續(xù)和平，我們的產(chǎn)能沒有被破壞，受疫情影響是暫時的。

“居民收入的增長跟物價倒是有很大的相關(guān)性，但是跟貨幣的發(fā)行增量、整個增速看相關(guān)性并不大?！?

“......隨著這種預(yù)期的變化，大 宗 商品價格上漲的可能性又結(jié)束了，但即使沒有引導(dǎo)預(yù)期，我認為價格也會下跌，畢竟，這最終取決于基本面的變化。如果基本面減弱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將疲軟，經(jīng)濟將回到原來的下行軌道。那么，這種投機的動機（投機的基礎(chǔ)）就不夠了。"

你可以看到，在過去的50年里，通貨膨脹肯定高于1971年布雷頓森林體系解體前的累計通貨膨脹率，但與此同時，房價、股市和黃金的累計漲幅將大大超過。價格的上漲也大大超過了居民收入的上漲。

這是什么意思？居民收入的增長與價格密切相關(guān)，但與貨幣發(fā)行增量和整體增長沒有太大關(guān)系。

6月9日下午，在中國宏觀經(jīng)濟論壇第27屆研討會上，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷就疫后經(jīng)濟復(fù)蘇期大宗商品價格上漲挑戰(zhàn)與應(yīng)對這一熱點話題作出上述判斷。

以下是投資作業(yè)本整理的精髓，與大家分享:

李迅雷：首先，從供給端、需求端和流動性三個因素來分析大宗商品價格的上漲。

我覺得前兩個因素大家分析的比較多，就是全球經(jīng)濟復(fù)蘇，然后疫情就結(jié)構(gòu)性分化了。在資源國，它仍然受到疫情的影響。作為制造業(yè)大國，制造業(yè)強國，疫情明顯好轉(zhuǎn)。復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)進行，但供給還是跟不上。

大宗商品不可能有超級周期

那么第二個原因，關(guān)于這次大宗商品的價格能持續(xù)多久。

個人認為是后期，第一個不可能有超周期，因為全球經(jīng)濟在疫情前處于下行周期。因為疫情，供應(yīng)跟不上，庫存下降，所以這一輪市場充其量是一個補充庫存的周期。這是一個短周期。三年左右這樣的周期很難持續(xù)很久，因為不能說疫情過后全球經(jīng)濟會逆轉(zhuǎn)，疫情前全球經(jīng)濟會出現(xiàn)這么多問題，其實什么都沒解決。

今年年底預(yù)測大宗商品價格明顯下

所以我認為全球經(jīng)濟的下行趨勢和長期趨勢不會改變，中期趨勢也不會改變。短期趨勢是因為挖了一個坑。然后我們現(xiàn)在正在做填坑的動作。填坑后，上行周期結(jié)束。

所以我認為這是一個短周期和短周期，現(xiàn)在已經(jīng)進入了后期。如果你做一個猜測，因為這是一個預(yù)期，如果你猜測，你會覺得今年年底大宗商品的價格將大幅下跌。

中國在這個周期沒有明顯的需求，美國的需求也有限

二是需求因素。

這一輪中國缺席需求因素，但中國是世界消費大國，大 宗 大宗商品消費國在鋼、鐵、銅、鋁、鋅、粗鋼等方面的比例約占世界的一半。

在這一輪中國，它沒有明顯的需求，我們的房地產(chǎn)住房沒有投機。那么，基礎(chǔ)設(shè)施投資長期低于預(yù)期，因此沒有強有力的刺激來推動這一輪大宗商品價格的上漲。

如果是美國，美國實際上仍然有投機的預(yù)期。目前，沒有真正的需求，拜登的基礎(chǔ)設(shè)施不能完全實現(xiàn)，必須大大降低。此外，基礎(chǔ)設(shè)施并不意味著它可以在一兩年內(nèi)完成。據(jù)估計，它將被推遲8年和9年。然后，在這種分解下，每年分享的數(shù)量并不多。

此外，它能通過這樣的拉基礎(chǔ)設(shè)施完全實現(xiàn)嗎？據(jù)估計，很難有共和黨的不同聲音，需要國會討論。美國經(jīng)濟的特點是效率低下。它不同于中國。中國是一個高效率的體系。

因此，在這種情況下，我認為美國的需求也是有限的，供應(yīng)方遲早會恢復(fù)，因為疫情不可能長期持續(xù)，肯定會有一個逐步改善的過程。目前，全球疫情包括資源大國，也在改善的過程中。

最難預(yù)測流動性

所以我覺得這兩段供需都不支持大 宗 如果商品價格繼續(xù)上漲，剩下的就是流動性因素。好吧，這是最難預(yù)測的。

這一輪美國經(jīng)濟刺激，不同于往年，如2008年刺激主要是貨幣政策，因為多年來美國問題或全球問題，由于經(jīng)濟繁榮，然后導(dǎo)致泡沫破裂，然后開始去杠桿化，所以他不需要使用太多的財政政策，當(dāng)然，也需要使用一點。

但與這一輪不同的是，它完全處于經(jīng)濟低迷的過程中，出現(xiàn)了疫情。此時，財政政策與貨幣政策相結(jié)合，特別是財政政策的使用尤為強勁，這是合乎邏輯的推動整個通脹。因為他在美國向普通人發(fā)錢，所以他自然有消費能力。

但對于中國來說，中國目前的消費仍然相對較弱。雖然疫情的復(fù)蘇比其他國家好，但總的來說，消費仍然很弱。世界并不意味著所有國家都在加強刺激，但唯一難以判斷的是每個人的預(yù)期。每個人都預(yù)計這一輪可能會上升。估計越多，越買越重。目前，我們可能還有一個預(yù)期。例如，中國從事碳達峰碳綜合工作，因此供應(yīng)方將減少。然而，如果這種預(yù)期想要改變，我們需要采取一些措施來增加供應(yīng)。

大眾商品價格的上漲可能進入尾聲

在這種情況下，隨著這種預(yù)期的變化，大 宗 商品價格上漲的可能性又結(jié)束了，但即使沒有引導(dǎo)預(yù)期，我認為價格也會下跌，畢竟，這最終取決于基本面的變化。如果基本面減弱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將疲軟，經(jīng)濟將回到原來的下行軌道。那么，這種投機的動機（投機的基礎(chǔ)）就不夠了。

我還問了幾位研究這些大宗商品的行業(yè)分析師。他們認為中國的供應(yīng)相對充足，庫存也在增加，但需求方仍然有限。然而，許多商品的價格是全球定價的。在這方面，我們?nèi)狈Πl(fā)言權(quán)，這是不可避免的。

但最終，它肯定會產(chǎn)生相反的影響。如果我們的下游繼續(xù)低迷，企業(yè)的成本壓力太大，在這種情況下，它將影響居民收入的增加。如果居民收入難以增加，那么最終下游有效需求不足，然后反過來上傳到中上游，最終導(dǎo)致這些批量價格上漲疲軟，最終下跌，但這需要一個時間過程，我們不能在公共商品價格上漲非常瘋狂，然后說有一個超級周期，我認為我們?nèi)匀幌牖氐交久?，這是我的觀點，僅供參考學(xué)習(xí)。

但不一定引起CPI上漲

因為你延長了全球經(jīng)濟的時間，看看布雷森林系統(tǒng)在1971年解體這么長時間后，全球貨幣都在過度發(fā)行，但并沒有引發(fā)長期通脹。

說到美國，你可以看到，在過去的50年里，通貨膨脹率肯定高于1971年布雷頓森林體系解體前的累計通貨膨脹率，但同時，房價、股市和黃金的累計漲幅將大大超過。價格的上漲也大大超過了居民收入的上漲。

這是什么意思？居民收入的增長與價格密切相關(guān)，但與貨幣發(fā)行增量和整體增長沒有太大關(guān)系。

這一輪其實是一樣的。如果世界上有這么大的放水，水就會流向高處。在這種情況下，更多的是資產(chǎn)價格使用價格。

因此，從去年疫情到4月，這一輪物價確實達到了低點。到目前為止，漲幅已經(jīng)很大了。應(yīng)該說，這一輪大宗商品價格的上漲超出了預(yù)期。一年多一點，漲幅如此之大，超出了預(yù)期。那么漲了這么多，以后還能打多少？我想這就是為什么我總是不會繼續(xù)持續(xù)上漲或者這一輪大宗商品價格不會繼續(xù)大幅上漲的原因。

不擔(dān)心通脹

當(dāng)然，我們更關(guān)注通脹PPI CPI，物價上漲需要居民收入上漲的支撐。貨幣過度發(fā)行的資金流向資產(chǎn)領(lǐng)域，而不是商品，導(dǎo)致更大程度的資產(chǎn)泡沫。不是物價飛漲，而是因為全球持續(xù)和平，我們的產(chǎn)能沒有被破壞，受疫情影響是暫時的。

這么長時間全球供應(yīng)能力應(yīng)該很大，只要商品價格上漲，盈利，供應(yīng)就會繼續(xù)上漲，所以我認為價格上漲仍然需要一個基礎(chǔ)，特別是二戰(zhàn)后，中國取代了美國、日本、德國，成為世界上最大的制造業(yè)。

所以中國實際上是輸出通貨緊縮，在過去這么長一段時間里，全球貨幣如此嚴重，但為什么世界沒有惡性通貨膨脹，中國制造業(yè)產(chǎn)能的形成主要從90年代以后，到2000年以后，中國總產(chǎn)能過剩，總產(chǎn)能過剩，然后商品從短缺經(jīng)濟時代到過剩經(jīng)濟時代，我認為基本趨勢不會從根本上改變。這就是為什么我通常不擔(dān)心。

我也觀察過中國歷史上的通貨膨脹GDP相關(guān)的，GDP如果是上升，通脹肯定會上升。沒有一次是GDP當(dāng)通貨膨脹下降時，這主要是因為我們是一個制造業(yè)國家，一個制造大量商品的國家。我們不必太擔(dān)心這方面。當(dāng)然，我們國務(wù)院也有一個基本的基調(diào)，認為通貨膨脹是暫時的。

如何應(yīng)對大宗商品的上漲？

因此，我也希望國家在宏觀政策上采取更多的監(jiān)管手段來抑制大宗商品價格的上漲，因為大宗商品價格的上漲對我們的中小企業(yè)、下游企業(yè)和中游企業(yè)產(chǎn)生了不利影響。在這方面，我認為從保護中小企業(yè)就業(yè)的角度來看，我們也應(yīng)該始終保持這種大宗商品的價格上漲，因為我們?nèi)狈Χ▋r權(quán)來確保許多大宗商品的價格的影響。此時，我們應(yīng)該充分發(fā)揮系統(tǒng)的優(yōu)勢，消除這種負面影響。

然后，第二個建議是，貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)定和連續(xù)性，并集中注意力。價格上漲是暫時的，貨幣政策更長期。從長遠來看，貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)定和連續(xù)性。在這方面，我認為我們?nèi)匀恍枰扇〈胧?/p>

第三，要提高人民幣的國際地位。

從美國的大放水過程中，我們可以意識到美國利用了它的國際貨幣優(yōu)勢。

發(fā)行美國債券，然后向美國失業(yè)人口和普通家庭發(fā)放補貼，刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇和消費。

我們只提高了人民幣的國際地位，所以我們可以抵消美國對世界的鑄幣稅，提高國際貨幣的地位，這是一件長期的事情，我們應(yīng)該從現(xiàn)在開始提前準(zhǔn)備，提高人民幣的國際地位，提高人民幣的競爭力。