目前，世界原油市場似乎正在演變戲法，一股激烈的投機趨勢將油價吹向天空。華爾街對沖基金正在通過期權(quán)策略瘋狂押注美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨，而且噪音越來越大，仿佛2022年底交付的每桶100美元原油期貨已經(jīng)成囊中之物。然而，更有可能的是，大風(fēng)過后，會有雞毛。
觀察近期油價漲跌，明顯感覺投機炒作風(fēng)起云涌，唱多者不乏其人。 原油價格本周繼續(xù)上漲，過去一個月，WTI價格從每桶66美元漲到74美元左右；布倫特原油從每桶66美元漲到74美元左右；68.30美元幾次觸及75美元，達到過去兩年的高點。根據(jù)美國銀行的最新定價前景，布倫特原油價格明年可能達到100美元/桶；尼日利亞石油部長斷言，如果不增加石油和天然氣投資，油價將飆升至200美元/桶。 當(dāng)然，也有很多理性分析認為，原油期貨投機難以掀起巨浪，油價上漲的可能性很小。在這場激烈的長短競爭背后，有什么未知的故事？
唱多的旗手是高盛。 以其世界第一投資銀行的地位，當(dāng)高盛喊出今年平均油價將達到80美元/桶時，立即引發(fā)了石油期貨投機狂潮。當(dāng)然，高盛給出的理由是非常充分和重要的。
首先，石油作為通貨膨脹之母，是抵御通貨膨脹的最佳對沖工具。 油價走勢取決于供求關(guān)系、美元實力和通脹關(guān)系。高盛預(yù)測，布倫特原油平均價格將在2021年第二季度達到70美元/桶，預(yù)測為60美元/桶；第三季度將達到75美元/桶。同時，推動這一輪油價上漲的因素，包括投機導(dǎo)致的長期價格上漲，以及緊縮政策推動的現(xiàn)貨溢價大幅上漲。高盛建議，在未來高通脹環(huán)境下，投資者應(yīng)抓住機會購買滯后的實物資產(chǎn)、受益于財政刺激和能源密集型復(fù)蘇的資產(chǎn)以及能夠?qū)_通脹影響的資產(chǎn)，而石油是最佳選擇。 值得注意的是，高盛早在年初的報告中就提到，未來幾個月投機性資金流入將穩(wěn)步推高油價。
其次，供應(yīng)存在結(jié)構(gòu)性問題。 全球化石能源資本支出大幅下降，頁巖油企業(yè)追求自由現(xiàn)金流，將抵消非歐佩克（OPEC）國家原油供應(yīng)增加。+”（OPEC+）在這方面，即使成員國選擇每天增產(chǎn)440萬桶，今年夏天仍會留下135萬桶/天的差距，沙特阿拉伯仍在為未來的增產(chǎn)預(yù)留空間。不確定因素是伊朗石油出口。投機者押注伊朗新當(dāng)選總統(tǒng)不愿妥協(xié)繼續(xù)核談判，美國可能推遲解除石油制裁。
國際能源署月報顯示，預(yù)計今明兩年全球石油需求將分別增長540萬桶/天和310萬桶/天，預(yù)計到2022年底全球石油需求將達到1.006每天1億桶。世界銀行最新報告將2021年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從4%提高到4%5.6%，2022年經(jīng)濟增長預(yù)期也有所上升0.5個百分點至4.3%。這些數(shù)據(jù)有力支撐油價上漲。 在高盛看來，大宗商品一直是通貨膨脹的核心。關(guān)鍵是這次不是成本驅(qū)動型通貨膨脹，而是需求驅(qū)動型。
市民在紐約布魯克林區(qū)的一個加油站加油。(新華社)
可見，要想看清油價走勢，首先要搞清楚全球通貨膨脹趨勢，尤其是美聯(lián)儲的貨幣政策及其影響。 市場曾有傳言稱，越來越多的對沖基金認為，美聯(lián)儲忽視通脹壓力是一個巨大的錯誤，資本希望通過押注油價大幅上漲來懲罰它。
無論這種說法是否可靠，事實上 只要美聯(lián)儲收緊量化寬松政策的時間越晚，這些對沖基金相信他們瘋狂購買期權(quán)的機會就越高。 根據(jù)美國商品期貨交易委員會的最新數(shù)據(jù)，截至6月1日當(dāng)周，資產(chǎn)管理機構(gòu)主要持有對沖基金WTI與前一周相比，原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸大幅增加1638萬桶，明年12月到期的看漲期權(quán)凈多頭頭寸大幅增加。
目前市場對油價持續(xù)上漲極為樂觀。然而，投機者可能醉翁不是酒 他們的真正目的是通過推高期權(quán)價格來增加油價波動來盈利 。一些對沖基金通過上述期權(quán)策略放大了布倫特原油期貨價格的波動性，并購買了具有更大賭注波動性的衍生品，以獲得巨大的回報。
在馬里蘭州巴爾摩市的一個燃油供應(yīng)設(shè)施。劉杰攝(新華社)
雖然沙特阿拉伯及其領(lǐng)導(dǎo)人歐佩克控制了原油供應(yīng)和穩(wěn)定的市場價格，但美元和美聯(lián)儲的貨幣政策是真正的關(guān)鍵因素。美國極其寬松的貨幣政策產(chǎn)生了不可預(yù)測的嚴(yán)重影響。
特別是美聯(lián)儲一再強調(diào)，通脹壓力可能是短期現(xiàn)象。市場預(yù)計美聯(lián)儲將長期繼續(xù)極度寬松的貨幣政策，因此對沖基金敢于放手，大規(guī)模投機購買原油等大宗商品。 正如一些專家所承認的，越來越多的國家央行的貨幣政策優(yōu)先考慮應(yīng)對通脹壓力，經(jīng)濟復(fù)蘇增長已成為次要地位。 例如，美聯(lián)儲的隔夜反向回購量創(chuàng)下新高，表明美元流動性極其豐富，導(dǎo)致美元下跌預(yù)期更強，導(dǎo)致包括原油在內(nèi)的大宗商品持續(xù)上漲。同日，巴西央行行長明確表示，下一次貨幣政策會議將研究通貨膨脹。俄羅斯央行還表示，將收緊貨幣政策，開啟加息周期。
能否遏制大宗商品價格的持續(xù)上漲，很大程度上取決于美聯(lián)儲的態(tài)度。 經(jīng)濟學(xué)家普遍擔(dān)心通貨膨脹會加劇。預(yù)計未來兩三年美國通貨膨脹率將超過20%，可能會重蹈20世紀(jì)70年代惡性通貨膨脹的覆轍。德意志銀行的報告警告說，美聯(lián)儲將產(chǎn)生可怕的后果，忽視通貨膨脹的風(fēng)險，以追求全面復(fù)蘇。通貨膨脹的爆發(fā)將使全球經(jīng)濟坐在定時炸彈上。這可能導(dǎo)致嚴(yán)重衰退，并在全球引發(fā)一系列危機。
美國以鄰為溝壑，傷害他人，不利己主義。濫用美元霸權(quán)很難獨處。此外，這反映出美國是一個不敢做出決定、不負責(zé)任、不負責(zé)任的大國。 世界各國都要警惕，共同應(yīng)對美國通脹的破壞性溢出影響。
